新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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  I% d; K3 R/ G! x! O) u: n* Y& t原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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# L. ?) J$ U6 @简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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6 ~) L0 P6 d2 D# I  d而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
7 g  Y! ]- R2 {% D9 E4 x; c发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
# k2 S/ b+ ]# E* H; P: H: v利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
$ O! M1 m& a0 Z当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

4 k1 }9 s' G+ f6 }; J收益是真的香

" _8 V4 }# V3 q# {今年新兴市场几乎是“全线开花”。
3 a. N/ l+ p7 [% p5 r6 x
1 y# S4 E2 P. K( p5 O! V; f1 H股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
' ?% ?' D$ v' L$ N% h像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

) K3 b6 F& L6 D+ X) Q+ m最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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, d/ R3 ?7 W1 t: s' v: J美联储继续放松

. M6 v+ R  j! U+ h" v美元继续走弱
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这样一来，利差交易自然就舒服。
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/ m6 \& l* @4 `! y& l- O) v, B0 r反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
/ ~6 k: @4 W# d; ]; L) T3 ]但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔

土耳其里拉

南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
% `2 y# y) }3 l+ {8 ~* b" q" {如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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; Y# b# H: v& ?. h# H景顺自己也在实盘里操作，比如：
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做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林
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6 n/ j0 X" x7 n; l) s4 Z/ l把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
' Y5 y9 L' a, s  F0 R3 N1 K- @美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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6 }! D3 W0 @0 t) G0 i2 s% r最大的隐忧：波动太低了
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: j2 b! E- V& p$ h& K+ {不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
# }% a: }7 {! q; W不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

$ I! V- Y8 Z5 J. M现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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# k: y+ b4 T6 ^7 h5 g4 y摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
7 f! A5 B- X2 B8 z太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
5 V9 K% \3 |5 N( }6 X* B4 w" Y很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

8 u; j3 @/ N# L: J" s+ n1 ^美国中期选举
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各国央行利率政策分化

) T; K! g4 w# U7 r4 H. `: W( M不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
9 H* z. l! K2 y4 ^! ^到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
0 p  @. g, A7 ^+ ^) S在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
8 r4 O5 P) x8 [  Q7 R9 ]利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知