京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
7 m8 l# ?7 {4 j! m( j2 B刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
- o3 m( J* V4 D  W: I$ z一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

" n" B" Y0 w  I, B" X& m3 l当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
3 r! w) H# H3 o/ s3 M( i/ o12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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( d4 O* g6 o; B! M/ y在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
- y& Q. R' }" _5 _% l) a前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

9 S+ h9 u, {3 G9 Q+ t  F它头上挂着的标签也不差——
+ v, l8 K$ e$ U“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
! I$ _) N9 T6 }& H4 S4 P3 J# u2 g/ R它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
, s! T: X& f* i' l; Y# h4 y- F这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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& A+ ~& V% u$ {1 Z从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
5 }+ k3 s  ^% ]: T. {! d10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。
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* D$ D! L/ P& D- q' N- d但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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8 Q. s0 Y/ Y! c. I上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

- W- o# \% L2 U7 w- H! [- I' {3 x/ R7 {懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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0 y% q0 i) E' o: V果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

- q6 V5 }7 c: J$ w4 Y那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

0 u: [/ c1 R9 Z7 }/ G1 K8 k7 g从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

! K% W, k% K2 i# v! s% _6 Z: z2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
) V4 F- b. Y7 `3 X4 }2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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3 Z5 f9 V: P" }但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
2 s4 @+ V# {" e+ E9 i像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

* |$ A7 z  R8 ^7 D  i投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

  i, k3 B* v- y. `1 T/ C京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
3 N% m) i# r& H& J0 S! D$ h: Z这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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  F" Z+ |7 j' r5 S% E, C就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
! f  O& C: [4 q京东的核心品类增长在放缓，
. a  W. z: A  H4 ^* q对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
8 I' @2 ~- a+ _8 @这种增长模式不够健康，也不够持久。

$ ^; B* T* t0 t: r虽然这份报告是冲着京东集团去的，
7 @$ Y( Z$ v. O6 W但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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% L/ K+ N; [; p% x% n1 }母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
; ^$ H9 O* q' [1 G1 \! H整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

! u1 ^* D+ K; f1 G* c# I& u; F! ]所以你看到的，就是现在这个局面：
! K% s  @) V; o- [9 ^% a京东工业成功上市了，
7 ^7 \- B$ ?9 G- m. ^+ Y! |没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

+ \$ E) g# W6 E! ^# H9 y后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
: }7 ~: T/ ?; G& S( ?而是——
9 x: U- q2 W  w/ Q- j# V能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊