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巴菲特一直有句老话：“永远不要投资你看不懂的公司。”. b( X; s6 a+ |6 m
但最近，他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。" b5 i: D5 R& ~6 v% F
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11 月 21 日，彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出，这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区：
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# w/ I2 {& n0 [* \+ ^+ u: v8 B技术太复杂、不透明
- ]" } X0 h I$ N1 w
7 P4 J/ F* `! O: k( B7 J估值偏贵
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7 l/ J3 N2 n; y5 k按以往巴菲特的风格，这种投资，连看一眼都不会看。
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' _. {6 j% l& Y( N更何况，伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算，大概是 40 倍 FCF。
% R: ^7 M# q1 f0 Q& B要知道，标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。
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+ k) b" U9 k8 V: m9 gKaissar 的意思很直接：& S! d4 J+ ~9 y; B+ z2 E$ w7 m
“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。
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这也让人想起，正是因为坚持“不投看不懂的”，伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。
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! I' p* v. X, P" r3 I这是继任者 Greg Abel 的手笔？; X! q' q. [0 k5 |" a
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伯克希尔的最新持仓显示，他们新买了 1784 万股 Alphabet，一下子排进前十大持仓。) p$ a( i3 _! z- f
' M, j' \! Z! ~而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。
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所以 Kaissar 推测，这可能不是老巴的决定，而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。
, u) C5 s3 X: N3 l% M4 J如果真是这样，那意味着：
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伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。
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这种新风格的核心是： ~ y; h8 m+ b5 B) P- ?
7 Q% T' Z1 s7 F+ Q& {! B愿意花更高的价格; t. q. m/ @; o/ M( ^! b0 E
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押注未来的高速增长5 L# y8 k2 g( F* Y' M5 ?
- J2 w# _1 s* j* ?( B1 J敢承担更多不确定性
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这是巴菲特过去极少会冒的风险，也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。
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- ?) p$ Z) ]& M' D9 R. j同时，这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。
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: k+ G3 V- I) A* q3 j7 B9 |- t+ B高估值下的硬核赌局5 a/ p% ]! I& S8 r; r+ d1 e
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Kaissar 的观察也很现实：
5 u" o/ O6 h9 E. B _& g9 vAlphabet 这次，实际上是一场典型的“买未来”的赌注。
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按他的测算，要让当前估值看起来合理，Alphabet 必须在未来三到五年内，每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。
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8 P, g8 V& ]/ v6 X难点在于：
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Alphabet 去年自由现金流利润率只有 19%
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; a3 k7 N7 ~6 k% J- x华尔街预计今年也差不多
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增速天花板明显
- d* U8 @( g0 k) l- `( F
& ?2 {2 C, k5 w+ D. P7 q7 I2 ]相比之下：
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$ ~6 H7 O7 r/ { ]. i) W! s3 y: ]英伟达估值更贵（60+ 倍 FCF）
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但它利润率高达 44%，增长发动机更强' E: z( I7 t' E7 {
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即便如此，不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示，45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。+ u$ p$ H- u; ^- ~ |
e* j3 o {# x: r8 Q' E用 Kaissar 的话说：
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( }' l# ~9 W! p3 X4 {4 G; z9 ?Alphabet 不是泡沫，但能不能撑到“真正的大增长”到来，完全是赌。 | 
发表于 2025-11-23 11:28
发表于 2025-11-23 11:50
