玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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4 e" k0 c  X' ^  l数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
) j" o% y/ J( U' \( m到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

  w7 `$ U" N' H' t4 p. R$ G% B所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

( M& R& e* c1 O# c/ k* U7 \那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
* h) E) F8 K1 F6 G9 f% [3 T它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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2 q. v  A# L: M3 J# @$ P但问题来了——
. ]( ~$ I/ _  }2 M. j+ ]这块肥肉，开始不够分了。
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国内玻尿酸原本是三巨头天下：
# D' E/ O2 \' a华熙生物、爱美客、昊海生科。
- o0 G! f6 a! C# W+ s但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

重组胶原是什么？
- c9 a* H/ t( A一句话：
; a3 K+ X0 t* f; q4 \更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

再看“医美三剑客”的现状：

/ s2 J( P% r# v2 n; ?6 A3 K" E华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

( A# t. @0 n' Y; T2 w爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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5 t4 ~( J5 l( p( \" i昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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8 A8 ^! E0 J' M# i6 M+ H- E0 e* B玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

7 U3 `* D, A1 X: P01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
- ~" n: c2 T+ ]# [; [+ X" n8 ?上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

2 `  k+ j3 V& R) M: ~6 R. f比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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华熙生物铺得更广：
( f6 K! v' r3 X$ U原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

/ {% q$ S; Y2 j+ x2 z! J9 u行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
4 \# A: ^+ e" u7 h0 i6 ~但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

* @5 x% X, u5 I( g( c3 Y1 }3 J! {* q2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。

% b5 s4 W6 s1 L* g华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

华熙最近投资动作频繁：
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用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

$ J+ j0 _; A  r- ~! Z; E用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

7 V/ e( |3 a1 I+ R! O但都还没形成贡献。

反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

4 A3 E' M9 {* u( S昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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6 y, H9 Q+ c  h2 g% D' \  }" F医美产品往高端走

2 _2 ]) t' |4 P4 ~5 p" W/ [7 @+ ^拓展全球市场
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布局数字化

" Q  m' D% O5 j" `6 r3 h, m5 w* W算是多线铺路。

5 [5 J8 e9 P( p  _1 r5 t+ R03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

# m- Z# d. I3 |; e% J: T营收：18.65 亿（-21.49%）
/ }; {" p. n8 n( |( J: `9 V
& b9 j2 M. ?& ]0 @净利润：10.93 亿（-31.05%）

. |0 y0 W! Z$ j# v商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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- k3 ^; y1 u! W9 J  }风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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0 i# b' n7 c5 g9 W华熙生物
( o" _) t: }, m) M3 L! w
营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）
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6 A2 U- T/ c& W- }* |7 L皮肤科学板块连续两年下滑

7 M! J& c  z6 z销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）
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净利润：3.05 亿（-10.63%）
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虽然也跌，但比前两位缓一点。
+ s- A% e& r" }  t1 G不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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  D: R0 k8 B" I' _+ f3 s) A04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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9 E3 _; t/ G& O从巅峰到现在：

; a) B, \1 C2 |$ A# O% Q爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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  g& q, c: {  q, _% t4 p未来怎么走？
没有人能一锤定音。

2 U( R! M0 D% H. ~6 I7 `但可以确定的是：
# j; ]3 B( I2 z6 y& H- o& q& D医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀