拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？

4 i4 I& p) t7 L3 s8 N9 Q, x东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
7 i, s! C: I; ~/ [唯独有一家电商大厂，安静得过分。

: ^/ F& O  k4 F, w% `# w没错，就是拼多多。
9 l; I* r; z  v- [' G% W/ X
昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

它家最稳定的传统艺能就是：
* O  d/ L4 y/ ?, a0 W% [  ?( }先把自己往死里贬。

9 a7 L) p0 V6 ^. ?$ S1 B这次管理层又说：

2 x3 p0 G1 v% {* M' j5 ]) u在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

你看，别人是各种吹牛抬股价，
+ s' p( P3 k8 N6 g7 W拼多多是亲手把股价往地上摁。
5 V0 m0 U9 _0 Z7 {( F
管理层话音刚落，股价果然又跌了。
6 k% ?/ |) W$ I/ R. E- F* c- o
+ Q+ C, V/ A8 M, R为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

——那业绩到底咋样？
# }( F6 v0 X$ N' N. L. ?6 C) D
老实讲，确实没有过去那么猛了。
% {5 `/ g" b, D  ^9 z& r4 k. k
4 c- ^; ?4 T1 B三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。
. P/ p9 s* q3 [9 Q. t( }- {- V
' f0 G: r$ @* T" E7 `成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
: E* }/ o1 _6 \5 B, j) }
9 v+ Y& T9 X1 a" }它的收入主要两块：
# V0 ~1 t0 ]' r5 z
# l0 j- g+ V. {! k( v4 ]$ D在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
2 A/ V! I+ v/ O
交易服务收入：商家成交后的佣金
. `. k$ }$ q8 |3 ^/ R
但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
7 }8 `" `: F# M* K7 \3 j+ @佣金收入则一直是个位数。
. b1 S+ I& i3 G/ y; D" M* Q
5 }3 P9 R' A- p! Q& G0 I/ }: Q为什么？
% A0 T* c  o! {7 T! |1 K
; j9 e; X, C9 x) H猫姐总结了三种可能：
. y- S8 z1 [0 W- a: L& g" h
第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

* l, ?  Q& M3 f# a. v# b3 k8 b4 q第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

第三，GMV本身没以前猛。
+ a7 c& T' q$ {3 ?+ e# u/ G6 F补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

6 p2 o9 O2 l/ D' _3 v尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
4 ?  i6 `" n: `
所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
6 I, D  u1 M& l. Q8 }" [
但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
% j- X% I0 D6 S- T1 G% G$ @
# f" P# R9 u$ H" E3 S) h8 Q6 k. t——你敢信吗？

9 Y4 C  n. ^0 s# j* F) a' j9 [- M拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

( d6 z) z2 x. B8 Y6 b% W5 w: [就是那种：
1 W' k+ A6 y. l" |6 J
100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

# f) y6 d% M+ R( H* e还有谁？
/ t. u8 A' s7 z
去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。
4 L! T, U3 E# t
9 O' U- i( L% ~) R1 Q8 @现金储备更夸张。

截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
1 z: D, ^! s) p. t8 f
  k2 U, p# f5 X# J6 I# l; ^$ ^; F是什么概念？
+ q. g  J" F8 ~+ {
阿里：2246 亿
京东：1253 亿
茅台：1869 亿

; F& o/ W+ L1 k7 c5 D1 i% ^拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

" W  U( M  [3 ?/ c% I( e3 L换句话说：

3 L, M  ~- E) _) K$ v6 a拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

+ ?0 `  i, V* d  d# @9 ?但最让人摸不着头脑的是——
) k6 o( K& U- U, r3 J: J当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……
- t) T# w* e$ B6 X5 H' P6 Q" [
; d. b% j  I8 c8 N* y9 }拼多多除了主业 + TEMU，
  B# x0 M7 X5 V7 E7 ]6 @3 a就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了