京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
: F, w9 ?; Z$ a( w12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

% S* C+ _+ a2 U) O; h( |在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
6 ?- u' p% g4 E. _6 ]6 S“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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; C* C+ V( |8 d/ a但市场的态度，却显得有点尴尬。
* X+ i; P/ z1 {7 `: b更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
8 G7 q* O! u9 }它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
* [4 }. l! H: @/ k2 w; T8 P这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
. x: a& L9 o2 X8 J% u  v9 J! U10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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' E: W, u5 a* p) F# |! F7 ?最后定价，每股14.10港元。

. @& I  r1 A6 b: Q6 C但问题是——
9 H: v7 U0 b8 W/ y! B4 i! Q市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
- L+ @- v$ S2 a$ H暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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/ N$ U$ \# G9 V4 H懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
# `. T2 z6 |5 \暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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- ]$ f$ s: o. ^- U0 H/ R  n果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
3 D4 _# X: c" x( z' s虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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; B6 n4 X2 w0 B. e8 `: ?4 L7 m& A" z那京东工业的基本面到底怎么样？
% {# R$ K- \$ j' V: j. v说实话，不差，但也谈不上惊艳。

% Z% V7 t; f9 Y从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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3 V# G8 p: x7 I' X& i. F$ A2 u6 p/ \利润端是亮点。
0 y/ E6 v9 G* u0 l6 s* }  O6 R2022年还亏13亿多，
5 q! N  U/ y4 X; T8 Z5 E8 j# L2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
6 j0 o: Z( T4 D2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

5 V/ K. T; f  U2 L' O毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
% z: G  W; Y  v, [" f2 b6 U这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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! P3 k4 [4 h( T; ~5 |) |- E所以问题就回到关键点了：
* [& S3 G, a( U7 t6 [. w2 M这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

6 I9 E3 M' n' \, b( K* K3 x# f4 p京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
% U1 K1 G1 p0 X& r这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
* d3 ~0 ~8 p! |$ x2 W# S4 i这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
" K& \8 a( t+ ~9 _摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
5 w/ x4 w+ o* ]  e这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
. l* u/ R3 S, |6 E* T( Q但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
( X+ s- ]' s$ E3 g( E' B! T& a整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

: ?% h8 z5 x- c# _这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
; X* u6 U0 Y0 N: P
. {3 d/ e1 S8 X' Q! G, \! d1 c! H4 V所以你看到的，就是现在这个局面：
$ F5 r( S/ f. G/ Y3 s京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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, |5 B$ V0 y% @8 L9 ~% o- n前两天的表现，更像是一个提醒：
/ z& V) A* T8 ^! Z这不是终点，只是开始。

5 x" D9 V: P, B4 K9 q% J5 l后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊