玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
5 A+ M+ i" \8 V: @6 P/ C在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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4 X; g0 W/ }! C# r4 c& t- a数据摆在那里：
4 x2 m- H% r3 h! g9 `& i2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
3 X0 M9 ?! |+ v到 2024 年直接冲上 5000 亿。
. Q  G* {% y! ~6 ~! H2 {0 H其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

0 G  Y& t$ G& t& O; ~3 u那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。

% V7 l* N/ x" l国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
" r. v4 g7 t, [! B但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

% p1 r" l: ]) R6 @0 O$ J重组胶原是什么？
一句话：
- _$ X5 ^( Y* Z1 Y7 V更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

/ ^4 ?; J5 J- b7 i结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

" B. Z6 C; I2 S5 t( O! ?昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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6 u8 {: Q3 Y" B. G. ]. e玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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  C( d; k* J( B# n, z8 E01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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8 \+ g6 l: F" F2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
8 o! t3 y) ?1 S* h: I1 d# V! P上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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5 m  J# k7 Z1 s2 E# t/ D% ^3 z比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

& a4 k% F: Z3 e- r: H! p华熙生物铺得更广：
0 _1 F- D$ t6 x* t" T- H' f原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

/ _5 p5 D, V/ @6 _* S- g昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
) ~. a3 n* G* b9 s- L; o2 {  L但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

行业整体也是一样：
! d, l6 k8 e0 |1 B, t5 I6 R: T! L% b2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
5 s$ c) h1 Q: ]- E2 u+ G* X, @  @但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

( ~* \1 e" Y+ Q. {/ Z在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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$ x' z  G1 ^* E" n# i/ ]' b7 }$ A; g自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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# D- w% v: Q* \0 k7 S, _# Z* L02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
; k6 y+ Z. ^+ g! a; y6 P! D. |8 V但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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8 H# z) V- Q( B; x) C但都还没形成贡献。

0 ]2 q' A  |% B0 y反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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9 u. @! T8 U: M; C: @% T# x/ ^昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

2 V4 O) k9 H' v- [& t, |2 u昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
' b7 z4 b3 C- {# W虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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但公司也开始发力：
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推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走
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8 z, l5 \, A# ^0 E拓展全球市场

布局数字化
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算是多线铺路。

* y- h" u5 d* N03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
  }* h  [. e0 G爱美客
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: x3 [% s  ]0 C3 T! r营收：18.65 亿（-21.49%）
+ _% E, b) l' A* ?6 F! s# j
- T* Q1 z' g3 y9 l净利润：10.93 亿（-31.05%）

商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

$ @6 |7 W: z5 ^4 m1 v( @+ X& n5 r风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

$ z2 b( D" v1 F/ @* [华熙生物
% e0 p) c+ E0 t/ T' L7 T5 R, S5 h3 e0 ?
( Z8 r* [8 u( L3 F1 X( \1 ~: g营收：31.63 亿（-18.36%）

6 n) S: l2 n1 l$ U! g净利润：2.52 亿（-30.29%）

' u  r, O0 T& g" [/ _: \3 I( q皮肤科学板块连续两年下滑
' l" t$ |" F  |
" C; X; s( {% L/ Q& Q销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）
1 }0 O# K2 k# I) {
" R' X& u8 r, @, L0 p净利润：3.05 亿（-10.63%）

虽然也跌，但比前两位缓一点。
! A7 E; e6 d6 `5 }4 j, T不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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7 e, U7 i( r4 C4 U# F, e" }% S04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：

9 B) ?) g# m* u爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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未来怎么走？
没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀