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10月29日美股开盘，英伟达股价突破210美元，成了人类历史上第一家市值5万亿美元的公司。
* b: ]. D1 {" ^0 U& S要知道，上次它冲破4万亿才过去4个月！所以现在再去讨论它有没有泡沫，其实已经没啥意义了。唯一的问题是——这个泡沫，会不会很快破？
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但就目前的情况看，这泡沫可能还只是刚起步。哪怕未来英伟达的市值再翻一倍，估计也没人太惊讶。
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一、英伟达：不是普通的芯片公司
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: r6 l. ?& v4 h咱们先别被英伟达那一堆“宏伟蓝图”迷了眼，就把它当成一间普通的芯片公司来看。要理解它为啥能让资本市场疯成这样，其实挺简单的。 Q1 _% f* x. u
+ v9 G3 ~/ N+ a# V, B找个历史上的对比——上世纪末的英特尔。9 d" X7 ]! t$ ]
1996年到2000年那会儿，英特尔的市值从1200亿美元干到5090亿美元，堪称传奇。
* G' v S7 k' `虽然那时候也赶上了互联网泡沫，但英特尔涨的根本原因，是它跟PC市场强绑定，吃到了那波红利。
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! f' ?+ ~8 ?! c, A8 y/ F可英伟达不一样，它的增长是靠AI、数据中心、显卡、自动驾驶这些更大的市场支撑的。
- e/ G3 ~) C6 J+ A( w) [. M拿数字说话——英特尔那五年营收增长率是12.6%，而英伟达从2022财年到2025财年的营收增速超过100%。
! v2 o: O; n8 ]) B黄仁勋还放话，说到2026财年，他们的Blackwell和Rubin架构GPU总收入要冲到5000亿美元。2 o1 P" D% v, P a% y6 J5 G8 i
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更关键的是，英伟达不自己造芯片，它是Fabless模式（设计外包给台积电这些厂），轻资产，利润不需要全砸回生产线。这点和当年的英特尔完全不是一个玩法。+ j6 W$ \5 `6 Z3 T5 T5 e2 X. j
' D( ~0 _( Q# n- S所以说，现在英伟达的“市值神话”，并不完全是泡沫吹出来的，它背后还是有逻辑的。
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! i+ I3 h) R7 b二、算力成了新的“能源”
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& y2 [' {% t* O+ r4 }6 \! L" y很多人拿2001年的互联网泡沫来类比现在的AI热潮，说AI这波肯定也得崩。# {9 B" l3 K& B. U* j& M1 v( `
这说法听起来有点道理，但仔细想想又不太一样。
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8 }) e4 U: m; `; O当年的互联网公司分三类：, T% X; [5 L9 d+ A+ S1 c; ^7 x( D
第一类是“流量入口”——像雅虎那种，靠用户注意力吃饭；
4 @$ a) b& I' @+ d" `' e+ i第二类是“颠覆者”——比如亚马逊，想用互联网重构一切；3 n9 ]3 G, i1 U8 d1 D4 t9 X
第三类是“基础设施”——像思科、WorldCom，负责铺设光纤和交换机。4 O$ y0 k0 e: [* ]6 a/ i
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结果泡沫破裂后，第三类最惨，因为他们全靠借钱砸硬件。5 a) j- u- p7 t
) s0 U' Q4 C6 ]' d: D5 y% q3 ?那英伟达算哪一类？两年前可能算“基础设施”，但现在，它更像“能源供应商”。
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_/ @9 g* x7 a0 N( p2 X* I. {比如前阵子英伟达给OpenAI递了1000亿美元的投资案，准备建10吉瓦算力中心，相当于500万块B300芯片。
8 }9 N; \8 O" X再结合OpenAI和甲骨文的合作，三方组成了一个“算力生态闭环”。 X& k2 W; S1 O# h. x
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表面上看像资本游戏，但你会发现：
8 Y$ Y4 M' R+ h6 [" Y1 r- [7 p# F7 }OpenAI是“生产者”，甲骨文是“建管道的”，而英伟达——成了提供“能源”的。& ~4 W6 |/ `: `8 U5 M
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就像当年没人质疑“石油会不会有泡沫”，未来的人可能也不会怀疑“算力是不是泡沫”。- Q! |5 _% {7 Z) U0 ^
只要算力能真正成为新时代的能源，英伟达的故事就能讲下去。1 H! X% W( U# j9 e2 F$ V
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三、AI泡沫会破，但英伟达还能赢很久
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6 o. a, j, ?/ ~7 {3 `5 KAI肯定有泡沫，而且可能是人类史上最大的一个。
: }1 W; o# s+ U; n+ H' {% f你看核聚变公司OKLO，三年没营收，市值却炒到250亿美元，只因为有人说“AI算力需求大，电力要跟上”。这逻辑，说白了，纯靠信仰。
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但对英伟达来说，这泡沫短期内不会破。
, m4 G8 ~, j" N( j原因也简单——现在还没到“算力过剩”的阶段，反而一堆行业还在找地方消耗算力。% o- a( D! x8 I/ l. ]2 _
8 ^8 q* d% E" r比如英伟达的Isaac GR00T平台，能帮机器人通过少量人类示范学习动作，这个过程就得烧算力。7 N/ |1 z9 m+ ?" E0 }5 r
又或者像黄仁勋在GTC大会上提到的“物理AI”、ARC平台、量子GPU接口——这些项目都得用GPU算力堆出来。
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+ |8 J8 {" T# h6 b$ x4 e! @% L8 I换句话说，不管下游行业最后成不成，英伟达都能先赚“算力的钱”。/ n7 Y: M& @+ x0 ^+ ~
而且这些领域越热，它的GPU就越难替代。+ D" X) E; p; y+ s) `
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发表于 2025-10-31 08:08
发表于 2025-10-31 11:20
