泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。

一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
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但这些光环没持续太久。

# K4 x8 s  a! G3 z股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。

“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去
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+ V8 \% B4 _7 a3 S+ v泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
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% w1 f/ }' N/ M. X5 \那几年资本都对它没啥信心了。

( c3 a8 p  R& u, N) b+ V) f后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
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' k( {  @$ n% T可问题是——

5 g3 {: `+ f. M6 Y潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。

名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
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6 c; [. }) ?, B所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
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1 r; |% v+ R+ Z9 ^更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。

数据好看，但资本并不买账

6 k, J8 i" [- y三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
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为什么？
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6 W1 F3 @! z  o2 w( @因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。
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+ ?" y( p& L# |+ n- J美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

4 ~: Y3 z4 ^; q/ ~2 S/ `# j分析师也开始泼冷水：

**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了
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6 Z2 {* Y0 r* l' _**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
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**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉

更狠的是德银一句话——
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）

* N, ~" a( Q. [8 }3 D, v* H8 V( J未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”

& r2 M1 U. l4 Z9 w7 }1 m侃见财经的观点很简单：
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2 I- f, U' e3 S( ?! d* G+ x3 J7 rLabubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。

3 \$ g& k; P( {9 Z而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：
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6 M3 g/ ^2 B! `# |, J! C: k估值已经被提前透支
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4 T1 Q2 R9 `- R5 L  K0 t机构已经大幅减仓

% O. G# j6 b) E! C, j! ~潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
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要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
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  u& V$ q1 l1 p8 O# D9 R所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。

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剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧